去產量 漿廠檢修時間增加

　　巴西統計部門公布數據顯示，2019年三季度巴西木漿產量501.90萬噸，環比下降1.53%，同比下降7.82%。產量同環比均下降，主要是受到Suzano公司主動降產量，2019年5月5日Suzano發布公告計劃減產紙漿年產量100萬噸以上，從圖1也可以看出，發布公告后各月的產量均較去年同期出現下滑。表1所示的是漿廠的檢修時間，2018年三季度巴西主要漿廠沒有檢修情況，而今年三季度檢修時間達到42天，且主要集中在Suzano旗下的漿廠。經過漿廠主動降產量后，三季度Suzano紙漿產量209.5萬噸，同比下降24%，環比下降6%；CMPC紙漿產量106.6萬噸，同比下降1%，環比下降2%。

表1 巴西漿廠檢修情況

　　穩出口 主要消耗地區出口量穩中上漲

　　中國和歐洲是巴西紙漿出口主要目的地區，2018年發往中國的出口量占總出口量的42%，歐洲地區占總出口量的32%，圖2可以看出兩大地區的紙漿庫存高位并沒有降低巴西紙漿出口量。巴西海關公布數據顯示，7-10月巴西紙漿出口量455萬噸，與去年同期基本持平，其中到中國的紙漿出口量195萬噸，較去年同期上升15%。可以看出到中國的出口量呈現增長趨勢，主要原因：一是中國紙漿市場景氣度好于歐洲市場；二是中國紙漿下游市場體量較大，紙漿消耗能力好于全球其他地區。卓創分析，基于這兩個原因，未來中國將穩固巴西紙漿第一大出口目的地地位。

　　降漿價 出口均價不斷下調

　　穩出口伴隨的第三個操作就是降漿價，從圖2可以看出2018年7月開始，巴西紙漿出口均價下降明顯，2019年10月降至392美元/噸，環比下降12%，同比下降28%。主要原因：一是下游采買熱情不高，漿廠去庫存壓力大，低價銷貨，集中部分貨物采取低價預售或到貨談價的情況；二是巴西紙漿生產成本較低，漿廠有利潤空間支撐漿價下調，三季度巴西各漿廠財報顯示紙漿行業盈利能力仍然強勁。

　　后期展望

　　供應：12月CENIBRA漿廠兩條線持有檢修計劃，共檢修12天。Suzano旗下漿廠前三季度共生產紙漿650萬噸，預計四季度產量250萬噸左右，新的11月巴西紙漿出口量122萬噸，環比下降7%，同比上升4%，巴西紙漿供應量穩定。

　　庫存情況：四季度中國和歐洲紙漿港口庫存均呈下降趨勢，但因為前期庫存處歷史高位，截至11月底庫存壓力仍存，暫不具備支撐漿價上漲條件。

　　需求情況：中國中大型紙廠直接采買外盤，消化一部分紙漿庫存。但隨著文化用紙傳統旺季結束、生活用紙市場持續低迷，漿市需求后勁趨弱，短期需求量難有明顯增量。

　　卓創分析，年末中國紙漿市場仍處供大于需階段，巴西紙漿供應量穩定，紙漿下游行業景氣度一般，部分中小紙廠春節停機時間或增加，紙漿消耗速度趨緩，預計巴西漿廠2020年上半年仍將采取主動降產量操作，漿價維持低位震蕩。