除了小微企業債，種種跡象都釋放信貸政策將在四季度微調的信號。11月9日公布的10月份CPI同比上漲5.5%，PPI同比上漲5%，預示著通脹壓力放緩、經濟下行風險加大，這令決策者有更大的空間來實施選擇性寬松。一天前，一年期央票發行利率28個月以來首次下降，一定程度上被視為貨幣政策轉向的風向標。

　　因此，多家機構預測央行年底有可能微幅下調一次存款準備金率。知情人士透露，央行本月初曾召集商業銀行開會，在會上，部分銀行針對三季末存貸款增長困局，向央行提出能否暫緩繳納保證金存款準備金，不過目前還未證實央行已采納了這一建議。

　　千億小微企業金融債獲批

　　11月8日，民生銀行公告，已獲銀監會批復，將在全國銀行間債券市場發行不超過 500 億元的金融債券，所募集資金全部用于支持小微企業貸款。

　　11月9日，記者從浦發銀行、興業銀行證實，他們各申請的300億小微企業金融債也已獲得銀監會批準。交通銀行有關人士表示，已成立相關工作機構，組織專門人員，正在就小微企業金融債的審批、發行、資金營運、貸款管理等擬定詳細方案，已向監管部門積極申請。

　　深發展相關人士表示，擬在3年內分次發行總額不超過等值于人民幣200億元的金融債券，所募集資金將用于補充深發展中長期資金，推動中小企業業務發展。目前，該債券還在內部審批流程中，經股東大會通過后上報相關監管部門。

　　根據銀監會的新政策，對獲準發行小微企業貸款專項金融債的商業銀行，該債項所對應的單戶授信總額500萬元(含)以下的小微企業貸款在計算“調整后存貸比”時，可在分子項中予以扣除。這對于三季度存貸比考核已經相當緊張的銀行來說，無疑是利好消息。

　　例如，民生銀行三季度的存、貸款環比分別下降0.l%和3.71%，三季末貸存比約75%，有踩監管紅線之風險。存款增長乏力嚴重制約貸款增長，小微企業貸款增長亦受影響。截至三季末，公司“商貸通”貸款余額2142億元，較年初增加552億元，增長 34.73%，但三季度僅增66億，增速顯著放緩。

　　而此次民生獲批發行500億小企業債，與民生銀行商貸通前三季度增量相當。該行四季度信貸投放可能將因此提速。

　　另一家股份行人士稱，該行今年小企業貸款以及個人經營性貸款余額約800-900億，發行300億小企業債，相當于可以再新增約三分之一。

　　雖然這些可以暫時緩解銀行資金緊張，但多家銀行高管指出，對他們而言，更難的是資金運用上的束縛。

　　上述人士稱，之所以只申請300億而非更多，主要是缺乏信貸額度，發行再多小企業金融債也無法投到相應的貸款上去。“目前小企業金融債還是算在信貸額度之內的。”另一位上市銀行高管說。

　　貨幣政策趨向寬松

　　1000多億元小微企業金融債迅速獲批，被市場視為信貸定向放松的一個舉措。

　　前三季度，為了遏制通脹，宏觀政策偏緊，銀行信貸額度緊張，出現以溫州為代表的小微企業生存危機，民間高利貸違約案件頻發。由此各界對宏觀政策定向放松的呼聲較大。

　　現在，無論是經濟學家還是銀行業分析師，對年底央行下調準備金的預期已經越來越強烈。

　　11月8日，人民銀行在公開市場發行100億元1年期央票，發行利率為3.5733%，較上周的3.5840%下降了1個BP，這也是2009年7月以來1年期央票招標利率的首次下行。

　　“雖然調整幅度不大，但央票發行利率一旦出現調整，其變化方向會持續相當長的時間。因此，此次央票發行利率的下行標志著持續兩年緊縮貨幣政策的正式轉向。此外，央票招標利率的下行也預示著未來存款準備金率存在下調可能。無論是2008年9月央票利率的下調，還是2009年7月央票利率的上調，之后都伴隨著準備金率的同向調整。”國泰君安分析報告指出。

　　10月份CPI同比上漲5.5%，PPI同比上漲5%，漲幅回落預示著經濟增長和通脹的加速回落，這一數據成為宏觀政策微調的有利依據。

　　“隨著通脹壓力緩解、房地產價格松動，總需求有所回落，這表明宏觀調控政策已經取得了階段性成果。未來一段時期，宏觀政策將繼續保持微調姿態，但貨幣政策的全面轉向還需等待。”海通證券分析報告指出。

　　交行分析報告則指出，為緩解四季度銀行體系流動性偏緊的狀況，不排除屆時小幅下調準備金率的可能性。加息的必要性已經很低，短期降息的可能性也不大。未來政策調控將可能更倚重公開市場操作。

　　不過也有銀行業分析師指出，統一下調準備金率，將被理解為貨幣政策全面轉向，影響太大。因此央行可能會采取差別準備金的方法釋放部分流動性，尤其是考慮到擴大存款準備金繳存范圍后中小銀行資金偏緊的情況。

　　“中國的通脹繼續放緩，貨幣政策開始‘選擇性’寬松，但全面寬松的貨幣政策不會在明年第一季度之前出現(例如下調存款準備金率)。”摩根大通中國區全球市場主席李晶表示。