生活用紙是朝陽行業，高增長可持續：中國生活用紙市場仍處于高速發展階段，我們預計2025年左右，我國生活用紙市場容量將達到1300萬噸左右，較目前增長1.3倍，年復合增長5.7%。而且國內生活用紙面臨著產業升級的需求，全木漿產品市場空間巨大，我們預計未來五年全木漿生活用紙消費增速有望保持10%-15%。

　　低市場集中度，龍頭企業大有可為：我國生活用紙龍頭企業產能規模僅有50萬噸左右，占國內市場份額不到10%。我們認為未來五年，幾家龍頭企業將攜品牌和渠道優勢，快速搶占市場，前五家企業合計市場份額有望達到40%左右，龍頭企業的產能規模有望達到150萬噸左右，占行業總量15%左右。

　　原料木漿大幅下跌，生活用紙將恢復盈利彈性：

深圳機場第3季度收入5.04億，歸屬股東凈利潤1.76億，同比增長6.3%和2.3%，合EPS0.10元。1~9月公司累計實現收入15.07億，歸屬股東凈利潤5.28億，同比增長7.7%和-2.0%，合EPS0.31元，符合我們預期。

　　點評：

　　受深圳住房公積金新政、非航業務發展迅速、加強主業拓展、T3建設等因素影響，公司主營成本、營業稅金及附加、銷售費用和管理費用增幅超過收入增幅。 2010年12月20日起深圳開始實行住房公積金繳存制度，公司人力成本有所增加；非航業務發展迅速，廣告收入重拾升勢，使得營業稅金增加；在大力建設 T3的同時，公司還積極拓展航空主業，完善航線網絡，繼續發展"經深飛"服務品牌，增建異地城市候機樓，使得銷售費用和管理費用有所增長。1~9月公司主營成本、營業稅金及附加、管理費用、銷售費用分別增長7.8%、18.9%、35.5%、20.8%，快于主營收入的增速。

　　第二跑到順利啟用，時刻資源有所釋放。7月26日深圳機場第二跑道正式啟用，至此深圳機場正是邁入雙跑道運行時代，時刻資源緊張的現狀得到部分緩解。在經歷8月份大運會的壓抑之后，9月份公司旅客吞吐量同比增長10.1%，飛機起降增長6.4%，遠高于1~8月累計5.1%和1.9%的增速。

　　T3建設進展順利，并將增建南貨運區代理人倉庫和向集團購置B號候機樓擴建土地。7月份深圳機場T3航站樓鋼結構已順利封頂，截至2011年9月30 日公司在建工程達26.5億元，較年初增加12.4億元，T3建設工程進展順利，預計2012年底能順利啟用。同時10月29日公司公告，為提高T3新貨站的貨物吞吐能力，節約有限的臨空土地資源，公司將投資2.29 億元建設南貨運區代理人倉庫(一期)項目。該項目將有助于進一步加強深圳機場貨運樞紐的地位和競爭能力，2.29億的投資約合公司現有固定資產和在建工程的4.4%，資本開支不太，對公司未來的盈利不會產生明顯的負面影響。另外，公司將出資954萬元向集團購置2003年B號候機樓擴建時增加的土地面積，按候機樓使用年限分攤計入成本后，對公司盈利無實質性影響。

　　盈利預測和估值：2011年8月的大運會，航空客流受到壓抑，公司提升安檢水平從而帶來額外成本；2012年底擴建工程的啟用會帶來額外新增的開辦費用，2013年擴建工程折舊和財務費用增大成本，我們估計公司2011~2012年業績難以大幅提升，2013年業績降至谷底，2014年起產能利用率和業績將進入爬升階段。考慮到二跑道啟用后，時刻資源緊張的情況有所緩解，航班數量和客流增速將有所提高，我們上調公司2011~2013年EPS預測為 0.44、0.49、0.33元。未來關注港深機場股權合作的可能性，以及非航收入的快速成長。
我們維持在《伊利股份三季報點評》中的不考慮增發情形下的盈利預測，預計伊利2011-2013年每股收益分別為1.060元、1.172元、1.479元。根據新的方案我們調整了考慮增發情形下的盈利預測。

　　假設公司于2012年完成募集，增發3.1億股募集約50億資金凈額，我們預計公司2012-2013年完全攤薄后的每股收益分別為：1.031元、 1.336元。綜合伊利的成長性和估值優勢，考慮到公司對完成增發的信心和期權行權的動力，盈利仍有超預期的可能，具備吸引力。

　　我們仍然維持伊利股份的"推薦"評級，6個月目標股價為29元。(日信證券)

華中超市龍頭，看好未來擴張潛力，上調至"推薦"評級

　　公司是華中地區具備快速擴張能力和門店復制能力的優質超市類公司，以中百倉儲和中百便民兩大品牌為核心的超市業務已在華中市場樹立了良好的品牌形象，并已初步確立了其華中地區的壟斷地位。近年來公司各類門店保持較高的擴張速度，在新店選址、運營、配送方面均已形成規范化、可復制的運營模式，初步試水異地擴張的重慶市場也在穩步推進，預計未來2年內或可實現重慶市場盈利。另外，公司新建五大物流配送中心，在商品配送種類、配送比例、配送覆蓋半徑和及時性等方面，都將迎來穩步提升，對后續的新店擴張也將形成良好的支撐。

　　此次小股東增持事件，預計長期有可能長期內有可能推動激勵，中長期內推進公司已有的擴張戰略和擴張模式。考慮到公司未來兩年加快門店擴張速度，新店費用可能會暫時拖累公司業績，我們預計未來兩年收入增速在30%左右，凈利潤增速略低，約為15-20%。預計2011~13年EPS為0.42/0.55 /0.61元，對應的PE為21/16/15倍，公司的PS值僅為0.3倍，在零售企業中處于低水平，上調到"推薦"評級。估計新光集團的增持成本在9元附近，建議長期投資者關注。(國信證券)

底部尚未形成，維持"謹慎推薦"評級

　　目前西南幾個市場，特別是四川市場，仍然保持較為穩定的發展，底部的形成可能要到今年底或明年上半年，屆時公司將充分受益四川市場，乃至整個西南水泥市場的反彈。因此，待市場風險釋放完畢后，或將帶來較好的介入時點。

　　由于公司將在隨后補充公布此次收購的貴州幾家公司的情況，我們不做盈利預測變更，維持之前的盈利預測，預計2011-2013年EPS分別為0.54、0.60和0.87，維持"謹慎推薦"評級。

投資要點：

　　近期銷售保持正常增長節奏，得益于渠道多元化。雖然11月連鎖廚電銷售較為清淡，但公司銷售仍保持了今年以來的正常增長節奏，這主要得益于公司多元化的渠道開拓。

　　"品"的創新逐步推進，"質"的定位高端穩固。我們強調家電行業增長模式由粗放量增轉變為品質升級。從"品""質"框架看公司：1.新品類烤箱和蒸汽爐的銷售逐步打開，煙灶消亦保持每年推新品的節奏，但廚房大電的產品創新空間仍然是不太大的。2."質"的方面，公司產品的質量、工藝、材料與服務等均得到認可，并且已進化形成"高端化"的情感認同，這也是我們為看好的一點。募投項目引進了非常高端的意大利折彎機，有望繼續提升"質"的高端化程度。

　　渠道開拓穩步推進，擬建地區物流分庫，運營有精細化趨勢。經銷商規模將在目前57個的基礎上繼續擴大，其中后續加入的15個都是經銷制的，占比還不大。銷售終端7千多個，其中1200家左右為專賣店，其中建材市場三四級市場各半；明年擬新增300家左右。擬建設華北、華中等5個較大的物流分庫，以降低物流成本，強化運營。

　　名氣子品牌意在阻擊中低端市場。銷售團隊與網絡與主品牌完全分開，主要為中低端防御性品牌。名氣今年銷售額約4000萬元，銷售價格與華帝基本相當，但毛利率要高一些，未來還有向低端繼續發展的空間。因美的在低端勢頭迅猛，名氣子品牌或加大推廣力度，如明年銷售翻番，還將成立子公司獨立運作。

　　廚電行業需求難以樂觀，公司未來增長仍將主要依靠多元化渠道與份額提升。一二級城市可能繼續下降，但更新需求將逐步釋放；三四級行業情況尚可。公司未來仍期望維持較高增速，來自：1.KA占比45%，期望增長10%，并非單店。2.專賣店占比15%，期望增長30%，明年專賣店數即可增長25%。3. 精裝修占比超過8%，今年預計5-6萬套，明年預期翻番以上，主要源于恒大地產精裝修訂單翻番。4.網絡銷售占比約6%，期望翻番。我們認為，各個渠道之間存在此消彼長的關系，尤其是KA與網購之間，因此核心的問題仍然是市場份額的提升，源于競爭對手西門子和帥康份額下降、方太不推價格競爭。

　　憑借較高的品質認同，如果在薄弱地區華南華中等并購擴張，有望取得較好效果。小非近日已解禁。我們維持2011-2013年0.68元、0.87元與1.12元的業績預測，維持"謹慎增持"評級。