衛生紙造紙行業由于近年產能集中釋放，正處于消化新增產能、淘汰落后產能的階段，目前困難的時候已基本過去，但行業整體景氣提升仍需要時日，我們維持衛生紙行業整體中性評級，這種情況下龍頭公司的優勢將進一步明顯，如太陽紙業、晨鳴紙業。衛生紙行業受經濟情況影響較小，可能受益前期成本下降實現盈利水平的顯著提升，A股市場生活用紙唯一標的為中順潔柔。此外，印度棉花出口禁令有助于促進短纖的替代作用，溶解漿需求有望得到提升，主要關注太陽紙業、岳陽林紙、青山紙業。　

　　其次，家具、玩具等具有消費屬性的行業需求較為穩定，行業評級增持。尤其是家具行業目前在北京探索開展以舊換新工作，顯示政策正驅動促進家具消費、拉動行業發展，同時戶籍制度改革加速城鎮化進程，提供二三線城市發展契機。推薦有自主品牌和渠道優勢的品種索菲亞、美克股份，關注出口復蘇主題的浙江永強。　　

　　另外，相關的包裝行業下游廣泛，給予增持評級，附加服務屬性及確定性增長的包裝企業是首選品種，推薦合興包裝。　　

　　風險提示：（1）原材料價格波動風險；（2）外銷環境不達預期，出口增速放緩風險。　　

　　齊魯證券：　　

　　國際漿價上漲紙價穩中趨升

　　目前漿價企穩，廢紙價格下跌，紙廠成本壓力得到一定緩解；雖然下游需求反應并不熱烈，但紙廠繼續上調報價的意愿較強，銅版紙、衛生紙、白卡紙、箱板紙部分廠商均有提價意向，且目前紙價低位運行，預計后期紙價會有一定程度的反彈。　　

　　各紙種產量回升，紙漿進口量增幅較大：2月衛生紙等各紙種產量均有一定程度的回升，主要是季節性因素所致；2月紙漿進口量有較大幅度增長，而紙漿產量增長幅度較小。市場反應闊葉漿貨源仍偏緊，預計闊葉漿價格仍有進一步上漲可能。　　

　　2011年行業盈利探底，預計今年一季度仍無顯著改善：2012年一季度需求依然低迷，企業庫存壓力大，雖然產量已季節性回升，但紙價上漲乏力，顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下，我們測算一季度收入同比增長9.97%，利潤總額基本持平，毛利率11.28%，利潤率4.12%。　　

　　2012年產能擴張力度較大，維持行業"中性"評級：我們測算2012年行業總產能為11959萬噸，增長9.5%；需求量10584萬噸，增長6.9%，產能增速大于需求增速，行業景氣或進一步惡化，維持行業"中性"評級。其中，產能擴張力度較大的紙種是衛生紙、白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對緩和。重點關注太陽紙業、岳陽紙業、晨鳴紙業、博匯職業。　　

　　木漿價格穩中有升，而包裝紙因供需失衡，成本壓力不能有效轉移，衛生紙造紙行業正遭遇來自于上游原料和自身供需矛盾的雙重影響，如啞鈴般夾在兩頭中間。從行業周期來看，造紙協會預計"十二五"期間行業需求增速4.6%，較"十一五"有明顯下降，在沒有外在因素如強有力的淘汰落后政策、新產能審批限制出臺之前，行業依靠自身發展解決供需失衡矛盾的時間將十分漫長，依然維持造紙"中性"的投資評級。個股方面，晨鳴紙業、博匯紙業、太陽紙業、華泰股份等業績彈性較大，仍可繼續關注。　　

　　本周國際漿價持續上漲，幅度在1.5%-2.5%之間。國內木漿價格基本穩于上周，針葉漿期貨價格新一輪報價即將發布，上漲預期較強。銅版紙方面，大型紙廠庫存壓力小，出口形勢較好，在成本推動下，紙廠漲價態度強硬，前期生產廠家的提價已在終端得到部分落實，內需不旺，成交平平。雙膠紙方面，旺季來臨，成交良好，華東區域價格略有上調，其中華東近期繼續喊漲100-200元/噸，華北區域太陽紙業成交價格每噸也上調100-150元。白卡紙方面，本周市場無較大波動，在2、3月份紙廠出廠價上調的推動下，終端成交價格有所跟進，但因需求不旺，跟漲幅度較小，跟漲進程較慢。白板紙方面，本周價格穩定為主。盡管華南地區白板紙出廠價上調，但實單跟進有限，需求不佳，衛生紙紙廠銷售壓力較大。衛生紙、箱板紙、瓦楞紙方面，紙廠庫存壓力較大，市場看空氣氛較濃，本周價格暫穩，紙廠出貨壓力較大，成交量較少。　　

　　長城證券：　　

　　包裝紙銷售壓力較大

　　我們認為，無論從基本面還是估值，造紙板塊目前均處于底部，板塊估值有望得到一定的修復，但目前基本面并不支持大級別的反彈。我們預計，需求能否回升將決定著原材料及衛生紙紙品價格的走勢，亦代表著板塊在上半年是否會出現基本面好轉的投資機會。我們認為，量之提升對經銷商補庫的促動將大于價格上漲對其的影響。我們預計本月下旬，市場需求有望出現回暖，市場交易量的回暖，又有望促進經銷商補庫的行為。

　　國際漿價繼續上漲，國內漿價依舊平穩。本周國際廢紙價格回落。本周美廢期貨市場交易并不活躍，存在一定觀望情緒，行情也趨于平穩；日廢期貨市場交投氣氛清淡，市場供需雙方意向都不高；歐廢市場成交維持清淡，市場實單價格不斷下行。紙品價格有上漲趨勢。雙膠紙方面，本周下游需求平穩，貿易商出貨價格亦無大波動。目前處于秋季教材的印刷準備期，教輔材料的需求加大。白卡紙方面，本周白卡紙市場基本穩定，繼紙廠及經銷商先后提價后，下游市場仍在進一步的觀望中，實際推行緩慢。銅版紙方面，本周整體市場形勢較前有所恢復，下游需求并未明顯改觀，成交平平，然而下游需求較弱，對提價后價格仍處適應階段，目前出貨價格暫無明顯上行。但是價格的上傳指日可待。