1、財務摘要

2、業務回顧

2019年上半年，中美貿易緊張關系拖慢全球經濟增長，中國國內生產總值同比增長6.3%，為27年以來低的經濟增長率。在復雜多變的國際形勢下，國內消費需求持續增長，生活用品及服務類別的全國居民人均消費支出較2018年上半年增長3.8%，上半年消費增長對國內生產總值增長貢獻達60.1%，成為拉動中國經濟的主要動力。期內，恒安發揮其規模優勢及領先的品牌力，持續鞏固集團于中國個人及家庭衛生用品市場的領導地位。

回顧期內，恒安集團持續完善“公正陽光”的平臺規則，強化“平臺化小團隊”經營模式（即恒安特色的阿米巴），以此提升銷售及營運效率，謀求促進集團的長遠可持續發展。期內，集團加大力度改革傳統銷售渠道，加強銷售終端建設，提升公司直接服務消費者能力。受惠于業務銷售保持快速的增長，以及其他業務收益增長所帶動，2019年上半年集團的收入較去年同期上升約6.3%至約10,776,606,000元（2018年上半年：10,136,897,000元）。

2019年上半年，由于集團其他業務收益占集團收入的比例上升至約13.8%（2018年上半年：10.1%），而其他業務的毛利率相對集團的主要三大業務版塊較低，致集團于回顧期內的毛利率同比下調至約37.3%（2018年下半年：39.6%）。然而，木漿價格已于期內逐漸由高位回落，有利于降低集團生活用紙業務的生產成本，舒緩毛利率的壓力，集團于回顧期內的生活用紙業務毛利率較去年上半年只輕微下調至約25.0%（2018年上半年：25.8%）。預期木漿價格將于下半年持續回落并處于低水平，再加上集團將繼續積極優化產品組合，聚焦高毛利產品，擴大規模效益，以抵消市場競爭加劇及人民幣潛在貶值的負面影響，2019年下半年的毛利率將有所改善。期內，集團加大品牌宣傳的力度，導致推廣及分銷成本及行政費用較去年同期上升約16.4%，按收入的百分比計，分銷成本及行政費用占期內收入的比例上升至約18.8%（2018年上半年：17.2%）。

2019年上半年，經營利潤輕微下跌約0.9%至約2,658,154,000元（2018年上半年：2,681,943,000元）。公司權益持有人應占利潤約為1,877,782,000元（2018年上半年：1,946,907,000元）。董事會宣布派發截至2019年6月30日中期股息每股人民幣1.00元（2018年上半年：1.00元）。

2.1生活用紙業務

近年國內的生活用紙產品不斷多元化及高質量化，以滿足消費者對不同種類及高質量的產品的需求，可見透過產品升級及創新，整體市場尚有龐大的發展潛力。

期內，受惠于集團重點推廣的產品，如茶語絲享系列及竹π的新系列在市場上的良好反應，加上生活用紙板塊的電商銷售增長強勁，帶動銷售保持穩定的增長，為集團整體銷售增長的動力之一。期內，生活用紙業務收入上升約7.4%至約5,460,742,000元，占集團收入約50.7%（2018年上半年：50.2%）。另外，造紙原料木漿價格于2019年上半年起回落，原料成本的下降在2019年上半年開始逐步反映，使毛利率有所改善。期內，產品毛利率由去年下半年為約19.2%回升至今年上半年為約25.0%，接近去年同期水平（2018年上半年：25.8%）。由于集團于木漿價格高企時大致維持產品價格穩定，集團于期內沒有大規模價格下調的壓力，因此，成本下跌所帶來的效益預期尤其明顯。集團預期木漿價格于2019年下半年持續下跌，生活用紙毛利率將于2019年下半年繼續顯著改善。

環保已成為現代人的一種生活態度，集團于期內主推以快速生長的竹為原材料的竹漿系列竹π，擴展產品線至無芯卷紙及廚房紙，把握環保的風潮；同時，集團也升級了熱賣產品茶語絲享系列，推出卡式錄音帶新包裝。另一方面，集團的濕巾業務于期內除持續主推深受消費者歡迎的超迷你包裝外，也推出濕廁紙及嬰兒濕巾，以保持國內濕巾市場的領導地位。

集團期內生活用紙的年度化產能為約1,420,000噸。集團會根據未來的市場情況及銷售表現決定未來增加產能的速度。

2.2衛生巾業務

中國的衛生巾市場發展多年，市場上國內外、大小型廠商的品牌競爭激烈，加上中國衛生巾市場滲透率逐年上升，致整體市場接近飽和，市場的未來增長動力將來自產品升級。集團于期內加大力度改革傳統銷售渠道，鼓勵阿米巴銷售團隊直接銷售予零售終端門店，提供升級及高檔產品，以針對不同消費者的需要。由于傳統渠道銷售占衛生巾銷售超過60%，集團改革傳統銷售渠道對衛生巾銷售帶來一定過渡調整期。期內，衛生巾業務銷售下跌約4.6%至約3,075,156,000元，占集團收入約28.5%（2018年上半年：31.8%）。

在傳統渠道改革的同時，集團亦繼續進行產品升級，回顧期內，集團把廣受消費者歡迎的甜睡褲升級為超薄萌睡褲，為消費者提供安心又自在的使用體驗。同時，集團于2017年推出的高端Space7系列持續增加市場份額。2019年上半年，集團繼續提升高檔產品在產品組合中的占比，且石化原料成本保持穩定，因此，即使在市場的競爭激烈氣氛下，集團仍有效增加衛生巾業務的利潤水平。期內，衛生巾業務的毛利率上升至約70.3%（2018年上半年：69.3%）。

雖然銷售模式的優化會為集團的衛生巾銷售帶來一段陣痛期，但集團相信，提高直接銷售比例及加強與新零售銷售模式的合作以擴大終端門店的覆蓋比例，將是保持衛生巾業務長遠可持續發展的重要措施。隨著國內經濟穩步增長，居民的可支配收入增加，國內女性將更樂意且更有能力購買較高檔的衛生巾。集團必須把握現時消費升級的趨勢及領先的市場份額，加強直接銷售，持續把優質升級產品推向市場，務求繼續保持在女性衛生用品市場的領先地位。

在產品開發方面，集團會繼續研發及升級產品的功能、材質、包裝等高毛利并具生產效益的產品。另外，集團亦會繼續積極研發并發展衛生巾以外的女性衛生用品，逐漸往“女性健康產業”開拓，拓展新的增長空間。

2.3紙尿褲業務

中國的紙尿褲市場滲透率仍低于其他發達國家，相信國民的教育水平及衛生意識提高，將推動幼兒及成人紙尿褲的使用人數增長，繼續成為整體市場的增長動力之一。另一方面，國民對生活水平的追求，以及消費升級的趨勢，將支持優質高毛利產品市場的成長。期內，集團加快布局紙尿褲電商銷售持續見成效，加上集團的升級高檔產品“Q•MO”及“小輕芯”在市場的滲透率逐漸提高，于期內的銷售成績理想，有效使紙尿褲的銷售跌幅收窄。

截至2019年6月30日，紙尿褲業務收入約為750,666,000元，降幅收窄至約7.4%，占集團整體收入的約7.0%（2018年上半年：8.0%）。回顧期間，通過經年來加大在電商的投入，集團電商紙尿褲銷售占紙尿褲整體銷售已經上升至超過40%，電商渠道的銷售同比去年同期增長超過10%，有助緩和集團紙尿褲整體銷售額的跌幅。

集團把握消費升級的機遇，以及消費者對高檔產品的追求，集團把產品開發及資源投放的重心放在優質高檔品牌上，持續升級高檔紙尿褲系列“Q•MO”以及“安兒樂”升級版產品“小輕芯”。期內，“Q•MO”以及“小輕芯”的銷售分別有接近三位數及雙位數的增幅，占整體紙尿褲銷售約8.6%及20.3%，證明國內市場對集團高質量的紙尿褲產品有充分肯定。

另一方面，集團的成人紙尿褲業務收入約105,257,000元（2018年上半年：87,139,000元），占紙尿褲銷售收入約14.0%（2018年上半年：10.7%）。銷售額相比去年同期增長約20.8%。成人紙尿褲產品已成功進入馬來西亞市場，并為未來在馬來西亞及東南亞市場發展奠定良好的基礎。受惠于石化原料成本穩定以及高毛利產品占比上升，期內紙尿褲業務毛利率按年上升0.7個百分點至約40.6%。

由于通過電商渠道購買紙尿褲是大勢所趨，集團會繼續通過“平臺化小團隊”對市場的了解及快速反應，加強紙尿褲在電商渠道的銷售，并在“Q•MO”的旗艦網店銷售其他嬰幼兒用品，結合綫下母嬰店的特質，吸引育兒家庭在“Q•MO”的旗艦網店進行一站式消費，繼續以高檔市場為長遠發展目標，以緩解傳統渠道受到的沖擊并改善傳統渠道銷售表現。另外，隨著養老需求大幅成長，集團亦會繼續研究與養老院及醫院合作，供應成人紙尿褲及床墊等護理用品，并長遠發展護理產品業務，相信養老產業的發展將成為紙尿褲業務的長遠增長動力。

2.4國際業務發展

集團積極發展中國以外的市場，目前集團產品已銷往43個國家及地區，擁有76個直接合作大客戶或經銷商。

2017年4月，集團收購馬來西亞皇城集團。2018年，恒安集團品牌的產品成功進入馬來西亞市場，引進高檔成人紙尿褲及便利妥品牌，建立老年護理產業。2019年上半年，恒安在馬來西亞推出的創新型迷你濕巾持續熱賣，而成人及嬰兒紙尿褲亦取得理想的銷售業績及良好的市場口碑，恒安又協助皇城集團開展電商業務，藉此開拓馬來西亞及東南亞市場。集團將繼續利用皇城覆蓋東南亞區域的主要銷售渠道（包括大型超市以及個人衛生用品連鎖店），把恒安產品推銷到馬來西亞及東南亞市場。

期內，皇城集團的收入和淨利潤分別為約207,843,000元及8,074,000元。約占總銷售額及凈利潤分別約1.9%及0.4%。

2019年下半年，皇城集團將繼續積極透過不同銷售渠道（如便利店、電商等）推廣恒安的產品品牌至東南亞市場，全方位建立品牌形象及高質量的產品理念。集團將繼續升級現有皇城產品，研發并推出高檔產品。此外，作為東南亞市場布局的一部分，集團已在印度尼西亞設立銷售處，推廣及銷售恒安品牌的產品。

另外，集團于俄羅斯投資的紙尿褲廠房，已于2019年6月開始投產，藉此將紙尿褲業務拓展至俄羅斯市場。而在2018年4月投資的芬蘭芬漿，現時正從事規劃并旨在于芬蘭庫奧皮奧（“Kuopio”）建造大型生物制品廠。規劃中的紙漿廠目前處于工程前階段，該工廠于落成后目標為每年為全球市場生產約1,200,000噸北方漂白針葉木硫酸鹽漿及其他生物制品。集團將投資至上游紙漿，有助長遠保證木漿供應的穩定性，有利生活用紙業務長遠的發展。

3、未來展望

展望2019年下半年，全球經濟增長仍面對很多不確定因素，貿易摩擦持續及地緣政治風險升溫，將不利于投資及消費信心，加劇金融市場波動，集團將密切注視外圍因素對進口木漿及石油化工產品價格的影響。隨著中國經濟結構持續優化，國民消費升級提質，不斷釋放民眾日益增長及精細化的消費需求，將長遠促進個人衛生用品的市場走向高質量發展。

集團預期，木漿價格將于2019年下半年低位運行，可望緩解公司成本壓力，進一步改善毛利率。同時，集團將持續深化“平臺化小團隊”策略，以實現效益大化及效率優化，建立集團的品牌與消費者之間的直接連接，提高銷售團隊的靈活性，實現快速回應市場需求的變化。集團亦將繼續秉承以消費者需求為中心的經營理念，致力為消費者提供健康及優質的產品，并通過持續創新滿足消費者日益多化的需求，把握國內消費升級步伐加快所帶來的龐大市場機遇。

針對消費者越來看重無縫整合的線上及線下體驗，集團將積極大力發展全渠道，通過精準營銷，提高電商滲透度，增強客戶粘性。作為中國領先的個人及家庭衛生用品企業，恒安將以產業延伸為長遠發展目標，依托集團的品牌優勢及生產規模，拓展業務至具備高增長潛力的女性健康產業、嬰童健康產業以及老年健康產業，逐漸把恒安品牌輸出至海外市場，并持續優化產品組合及提升整體利潤水平，為股東爭取更佳回報。