核心觀點(diǎn)：

　　行業(yè)整體增速回升，盈利能力持續(xù)改善

　　我們重點(diǎn)分析了造紙、包裝印刷三個(gè)板塊主流公司2016 年報(bào)和2017 年一季報(bào)。造紙板塊受產(chǎn)品價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升；包裝業(yè)績(jī)因下游客戶增速不同而分化。

　　造紙：供給側(cè)改革持續(xù)發(fā)力，業(yè)績(jī)大幅提升

　　在供給側(cè)改革、原材料成本上行以及產(chǎn)品低庫(kù)存等因素推動(dòng)下，造紙行業(yè)主要紙種價(jià)格持續(xù)上漲。從紙價(jià)上漲推動(dòng)因素來(lái)看，供給側(cè)改革持續(xù)發(fā)力，環(huán)保政策有望維持當(dāng)前強(qiáng)度，成本因素推動(dòng)PPI 筑頂后環(huán)比變化減弱，各類紙種庫(kù)存均回到相對(duì)均衡水平。二季度是行業(yè)傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)二季度紙價(jià)將持平或緩慢下跌，目前龍頭紙企股價(jià)下跌反映市場(chǎng)對(duì)二季度造紙淡季的悲觀預(yù)期，重點(diǎn)跟蹤噸紙凈利潤(rùn)情況，如果淡季利潤(rùn)仍可觀，在2017 年造紙行業(yè)沒有大規(guī)模新增產(chǎn)能供給背景下，2017 年三季度末四季度的旺季行情仍可期待，建議二季度標(biāo)配造紙板塊。

　　包裝印刷：看好龍頭業(yè)務(wù)拓展與行業(yè)整合能力

　　由于原材料價(jià)格趨穩(wěn)和下游供需關(guān)系改善需要一定時(shí)間，我們二季度給予包裝印刷板塊謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，年內(nèi)基本面有望復(fù)蘇并帶來(lái)業(yè)績(jī)的提升。包裝印刷行業(yè)中，我們看好龍頭企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展與整合能力。煙草去庫(kù)存進(jìn)展良好，煙標(biāo)印刷產(chǎn)業(yè)年內(nèi)有望復(fù)蘇，未來(lái)看好煙標(biāo)包裝龍頭產(chǎn)業(yè)鏈縱向并購(gòu)整合方面的優(yōu)勢(shì)。紙包裝行業(yè)整體增速高、應(yīng)用廣泛，龍頭企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量、設(shè)計(jì)能力、響應(yīng)速度等方面優(yōu)勢(shì)明顯，客戶拓展和并購(gòu)整合能力強(qiáng)。

　　金屬包裝二片罐目前處于供大于求的階段，未來(lái)看好啤酒罐化率的提升及行業(yè)整合、產(chǎn)能出清。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　紙品價(jià)格下跌、紙漿價(jià)格上漲超預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)、下游客戶需求變化。

　　原標(biāo)題：輕工制造行業(yè)2016年報(bào)及2017一季報(bào)總結(jié)：造紙板塊底部反彈 家具板塊景氣延續(xù)