公司GT（傳統經銷商渠道）、KA（大型連鎖賣場渠道）、AFH（商用消費品渠道）、EC（電商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母嬰渠道）六大渠道齊頭并進，疊加渠道下沉，銷售高增長或將得到延續。

紙漿價格指數持續走低，幾乎達到8年來低水平。2020年上半年，中順潔柔存貨中原材料為7.42億元，同比增加41.33個百分點，生產成本或將降低，同時疫情催化下，生活用紙銷量穩健增長，量利雙升有望持續。

業績持續增長經營范圍增大

2020年上半年中順潔柔業績表現亮眼，盈利能力持續提升。報告期內實現收入36.16億元，同比增加13.99%；歸母凈利潤為4.53億元，同比增加64.69%；扣非歸母凈利潤為4.47億元，同比增加65.59%。其中二季度實現收入19.45億元，同比增加19.21%；歸母凈利潤為2.69億元，同比增加77.74%；扣非歸母凈利潤為2.60億元，同比增加75.53%。

報告期內，公司進行了工商登記事項變更。自2020年2月起，公司經營范圍新增醫療器械相關的業務。

公司目前擁有潔柔、太陽、朵蕾蜜三大品牌，主營產品包括生活用紙、個人護理兩大類別，品類聚焦在有芯卷紙、無芯卷紙、抽紙、紙手帕、濕巾、棉花柔巾、個人護理產品七大類。

2020年上半年，中順潔柔生活用紙實現營收35.33億元，同比增長13.35%，占營收比重97.71%，同比下降0.56個百分點。個人護理業務實現營收0.67億元，同比增長15933.29%，所占營收比重1.86%，同比上漲1.85個百分點。

原材料價格回落推升凈利率提升渠道下沉有望新增長

2018年至今，紙漿價格持續走低，而受益原材料價格回落，中順潔柔利潤率同比大幅提升。2020年上半年公司毛利率為46.59%、凈利率為12.52%，同比分別上升9.9%、3.86%；其中二季度毛利率47.85%、凈利率13.84%，分別同比增加8.62和4.56個百分點，環比增加2.73和2.86個百分點，凈利率環比增速超過毛利率的增速，主要是因為在營收快速增長的同時能做到很好的費用管控。

二季度中順潔柔期間費用率為31.33%，環比增加0.57個百分點，增速明顯小于營收及毛利增速。其中銷售費用環比增加24.54%，管理費用環比下降1.93%，財務費用環比下降249.46%。公司銷售費用提升主要因持續加大新渠道的建設和新產品的推廣，管理費用中因今年攤銷第二期員工持股計劃費用5174萬元，若剔除此影響，管理費用將得到進一步下降。

公司銷售渠道上擺脫了2015年以前單一的經銷商渠道，拓展為目前GT（傳統經銷商渠道）、KA（大型連鎖賣場渠道）、AFH(商用消費品渠道)、EC（電商渠道）、RC（新零售渠道）、SC（母嬰渠道）六大渠道齊頭并進的發展模式。另外，搭建的營銷網絡覆蓋全國絕大部分地（縣）級城市，經銷渠道不斷下沉。新冠肺炎疫情使得線上渠道重要性劇增，報告期內，公司加大在天貓、淘寶、京東、唯品會、蘇寧、拼多多等電商平臺的投入，女性個人護理與母嬰業務預計將保持高速增長態勢。

低價補庫存量利雙升有望持續

2020年上半年，中順潔柔存貨中原材料為7.42億元，同比增加41.33個百分點；庫存商品3.50億元，同比下降6.92個百分點。紙漿作為公司生產的原材料，截至2020年6月，價格指數從高點下降56.33%，幾乎達到2012年以來的低水平。報告期內，公司以較低價格大量采購原材料，生產成本有望得到進一步降低，同時疫情催化下，生活用紙銷量穩健增長，其盈利能力將有望得到持續。

目前，中順潔柔依托下屬子公司江門中順、云浮中順、四川中順、浙江中順、湖北中順和唐山分公司，全面形成華東、華南、華西、華北和華中的生產布局。通過全國性生產基地的布局，有望進一步降低運輸成本，提高運輸效率。